纽约联储：流动性仍然充裕 美联储无紧迫压力停止缩表

　　纽约联储周四发布的数据显示，美联储目前没有立即停止缩减所持国债和抵押贷款支持证券的压力。这些数据显示，截至1月7日，纽约联储最新推出的“储备需求弹性”（Reserve Demand Elasticity）指标基本保持稳定，读数为-0.04，与近期数据相符。报告指出：“这一估算表明，储备依然充裕。”

　　对于美联储而言，储备充裕意味着金融系统的流动性足够强劲，允许其继续通过不再增持到期的国债和抵押债券的方式缩减资产负债表。这一过程始于2022年，被称为量化紧缩（QT）。自2022年夏季美联储的资产负债表达到约9万亿美元的峰值以来，目前已缩减至略低于7万亿美元。

　　美联储官员一直不确定缩表还能持续到何种程度。为了避免2019年秋季的类似情景，当时的缩表意外抽离了过多流动性，迫使央行进行干预，美联储从中吸取了教训。

　　“储备需求弹性”指标帮助衡量流动性状况，并能提前预警潜在短缺。美联储还放缓了缩表的速度，并设立了“常备回购便利”（Standing Repo Facility），以便在市场出现问题时为合格银行提供快速的现金支持。

　　虽然美联储官员承认缩表的未来仍存在不确定性，目前似乎并不急于调整政策方向。

　　纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）周三在记者会上表示，从2024年年底到2025年的过渡期“非常顺利”，他指出，这段时间对市场来说可能较为波动。他表示尚未看到储备水平缩减到影响美联储控制联邦基金利率（其主要经济调控工具）的迹象。

　　威廉姆斯表示：“我无法预测缩表何时结束。”不过，他也强调，美联储已采取措施降低突然结束缩表的可能性。

　　华尔街对缩表结束的时间预期正在推迟。纽约联储的市场调查显示，大型银行预计缩表将在6月结束，这一时间比近期预期略有延长。然而，巴克莱分析师则认为缩表的时间可能更长。

　　巴克莱分析师在报告中写道：“确定缩表结束时间就像计算‘针尖上可以跳舞的天使数量’，是一个永无止境的争论，也没有多大实际意义。”报告指出，由于12月美联储会议纪要中并未提及缩表，巴克莱将其缩表结束的预期推迟到9月。

　　缩表的结束可能取决于进一步降低美联储的逆回购工具规模，这一工具的使用量已逐步减少。一旦实现这一目标，银行储备水平可能会从目前的相对稳定状态下降。

　　纽约联储此前对银行的调查显示，预计缩表结束时，美联储储备规模将从当前的3.3万亿美元降至约3.125万亿美元，总资产负债表将降至6.375万亿美元。